笔下文学

第7章 波澜再起股灾重临（第4页）

A股市场已经不再满足于千股跌停，开创了两千股跌停的惨烈奇景。整个交易日内，几乎毫无做多的力量，全部是空方的情绪，市场各方对养老金入市的反应竟然是——不以为然。

从2015年6月29日征求意见到8月23日正式对外发布，在整整8周时间里，A股的大幅下跌为政策制定者再一次敲醒了风险控制的警钟，但股市的短期波动不会改变养老金入市的既定方向。开弓没有回头箭，养老金入市的步伐会按照正常的程序走，不会为了“救市”而走得太快，也不会因A股大幅下跌而停滞不前。

“随风潜入夜，润物细无声。”这或许才是养老金入市的真实写照。

7。6央行双降：寒冬里的一把火

股灾重现，疯牛终结，不仅是中国股市，全球资本市场都进入了风雨飘摇的寒冬。风险资产遭遇大幅抛售，抛售潮由新兴市场蔓延至发达市场，各国股市全线下跌。

亚太股市率先出现暴跌。截至2015年8月21日收盘，港股周跌6。6%，创2011年9月份以来低位。而日经225指数也已经出现连续四日下跌，周累计跌幅达5。28%。此外，从技术面上来看，印尼、中国台湾地区等股市也已步入寒冬，MSCI明晟亚太指数自4月高点已下跌20%，跌向熊市……

对于“中国因素”的担忧也很快传导至亚洲以外的全球资本市场，欧美股市遭遇重挫，

8月24日，欧洲泛欧绩优300指数开盘即下跌2。1%，此后跌幅在不断扩大；法国和德国股指开盘均跌逾3%；英国富时100指数开盘下跌2。6%，盘中跌破6000点；南非综合指数跌逾4%，创2010年5月来最大跌幅，跌幅3。2%；亚太股市全线暴跌，道琼斯指数和标准普尔指数双双创下2011年11月份以来最大单日跌幅，其中标准普尔指数还跌破了2000点大关。

全球股市暴跌引发市场恐慌，衡量全球投资者情绪的芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX，俗称恐慌指数）收涨46。4%，至28。03，并创2011年12月份以来收盘新高。

八月的第三个星期，全球股市资金流出规模高达83亿美元，为15周以来的最大规模。

系统性风险已经在全球形成，投资者悲观情绪集聚。黑色是各国分析师对当今全球市场的一致表述，这次大跌被称作是“投降式抛售”，即“不做任何抵抗，连就地卧倒装死的敷衍动作都懒得做的直接缴械投降。”

8月21日，世界传媒大亨、新闻集团总裁鲁珀特·默多克在社交媒体中警告：“不仅是股票价格正在下跌，而且新一轮全球危机可能也已迫在眉睫。如果全球经济正在走向衰退，那么各大央行的宝贵‘弹药’已所剩无几。”

全球性金融危机卷土重来，已经有多个国家和地区开始出手救市。比如菲律宾股票交易所“因技术原因”暂停交易，韩国金融服务委员会于8月25日上午召开会议，对当前股市状况进行评估，台湾地区则讨论通过四大基金进场护盘事宜，印度官员也就股市下挫发表讲话，表示不安。

危急存亡之际，中国央行再度出手护盘，向世界发出明确救市信号——双降。

8月25日傍晚，时隔不到两个月，央行再度宣布“双降”：“自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0。25个百分点至4。6%;一年期存款基准利率下调0。25个百分点至1。75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。”

虽然此前就有消息传出，央行将降准以对冲人民币贬值带来的外汇占款下降，但央行却迟迟不见动作。降准的失约造成了8月24日、25日的暴跌。那么，姗姗来迟的双降是否会给经历了本轮股灾的投资者们带来黎明的曙光？

从历史数据来看，降息周期往往伴随A股市场牛市最甜蜜的时光。1996年5月1日至1999年6月10日，市场迎来一次降息周期，央行连续7次降息，不仅拉动内需，也为股市的发展准备了较为充足、廉价的资金，带动A股走出一波慢牛行情。

从1996年第二季度到1999年第二季度，沪指从566点涨至1689点，区间涨幅超过200%，而从1999年下半年到2001年末，虽然央行未再次降息，但是沪指依然凭借货币宽松惯性上涨至2245点附近。

进入21世纪后，由于2008年爆发的次贷危机以及经济衰退，又一次降息潮来临。

从2008年9月15日到2008年12月23日，央行连续降息5次，1年期贷款利率从2007年12月21日的7。47%一直下降至5。31%；1年期存款利率从2007年12月21日的4。14%，到2008年12月23日已经下降至2。25%。

连续降息以及4万亿投资刺激，沪指从2008年10月28日的1664。93点起步，2009年8月4日见顶于3478。01点，区间涨幅超过百分之百。

本轮降息周期最早始于2012年6月8日，至今已经第七次降息，持续了近3年时间。1年期存款利率在2012年6月8日前为3。50%，贷款利率为6。56%，如今已经分别下跌了1。75个百分点和1。96个百分点。

2012年6月8日、7月6日两次降息后，A股市场先抑后扬，由于流动性紧张最低下跌至1849点，但随后底部缓慢抬升。

2014年11月22日，央行时隔两年半再次降息，疯牛由此一发不可收拾，上攻至6月12日的5178点，相比2013年6月的1849点低点暴涨180%。

面对史上最低利率，股票市场将做出何种选择？市场很快给出了答案。

8月26日，美股高开，新加坡富时A50飙涨5。8%，欧洲股市也出现大幅反弹，德国DAX指数一度上涨4。1%。亚太股市午后普遍上涨，日本股市日经225指数涨幅扩大，上涨3。28%。澳洲股市指标S&PASX200指数反跌为涨，上涨0。64%。韩国首尔综指上涨2。44%，台湾加权指数上涨0。98%。世界资本市场对中国央行双降利好做出了积极的反应，就像寒冬里的一把火，重新点燃了世界资本市场的希望。

反观中国A股市场，情况并不那么乐观。大盘高开大幅震盘中两度失守2900点关口，跌幅一度接近4%，而午后意外收复3000点，后在3092点左右受阻，冲高回落，尾盘收在2927。29点，下跌37。68点，跌幅1。27%，盘中个股跌多涨少，主力净流出102亿元。

显然，大盘的整体走势是向下的，这种大势的惯性力道十分惊人，仅仅依靠货币市场的发力还远远不够，扭转颓势还需要投资者信心的重建和交易制度的完善。

令笔者十分欣喜的是，场外资金已经开始入场扫货，沪股通仅从8月24到8月25日就有多达160亿元的资金净流入。大陆以外的资金已经发现A股暴跌后的价值，开始积极进场吸纳廉价筹码，只是场内的投资者还处于恐慌的情绪笼罩下，进行着非理性抛售，但是在场外资金持续流入的大背景下，A股市场的反弹很快到来。

8月27日，A股市场尾盘拉升，沪指涨逾5%逼近3100点关口，两市超200股涨停，大盘主力净流入97亿元。截至收盘，沪指涨5。34%，报收3083。59点，成交4043亿元；深成指涨3。58%，报收10254。35点，成交3610亿元。

中国央行以前所罕见的决心和力度力挽狂澜，市场流动性和投资者信心一定程度上得到恢复，股指也展开了报复性反弹。至此，一场看不见硝烟的金融大战暂告停歇。